杭叉集团：2023年成绩高添加电动化+国际化驱动逐渐迈向全球龙头（浙商证券研报）

  公司2023年完成归母净赢利16~18亿元，同比添加62.0%~82.2%；扣非归母纯赢利是16~18亿元，同比添加65.9%~86.6%。2023年归母净赢利中枢17亿元，同比添加72%，扣非归母净赢利中枢17亿元，同比添加76%。2024Q4单季度完成归母净赢利中枢3.95亿元（2.95~4.95亿元），同比添加63%；扣非归母净赢利中枢4.27亿元（3.27~5.27亿元），同比添加85%。公司2023年成绩完成高增主要是因为公司锂电新能源叉车及国际化事务产销规划完成敏捷添加，全体事务完成较好添加，一起原材料价格下降、汇率、出资收益、政府优惠政策等要素对陈述期内公司赢利添加产生积极影响。

  2023年1-11月叉车职业总销量107.4万台，同比添加10.5%；其间出口销量36.7万台，同比添加11.8%；11月叉车销量10.0万台，同比添加20.8%，其间出口销量3.8万台，同比添加23.0%，增幅较10月扩展7.0pct。2023H1电动平衡重乘驾式叉车（I类车）销量7.64万台，同比添加23%；电动乘驾式仓储叉车（II类车）销量1.06万台，同比添加41%；电动步行式仓储叉车（III类车）销量29.03万台，同比添加5%；内燃平衡重式叉车（IV+V类车）销量20.82万台，同比添加0.2%。2023年1-10月叉车电动化率达66%，其间10月叉车电动化率达71%，较9月提高3pct。锂电池叉车竞争力明显提高，国际化速度加速。

  2023年1-11月叉车国内销量70.7万台，同比添加9.9%，其间11月叉车国内销量6.2万台，同比添加19.6%。2023年12月，制造业PMI为49.0%，环比下降0.4pct，仍处于缩短区间。2023年12月我国物流业景气指数LPI（事务总量）达53.5%，环比提高0.2pct；LPI（新订单）达52.8%，环比下降0.6pct。未来跟着国内制造业景气逐渐修正，叉车国内需求有望边沿改进。

  公司已把握电动叉车锂电专用架构渠道技能、高电压永磁同步技能、快充技能等新能源工业车辆核心技能，首先发布1.5-48t平衡重式高压锂电叉车、20-60t锂电牵引车、集装箱正面吊和空箱堆高机等全系列高压锂电车型。2023H1公司国外营收占比从2022H1的27%提高至2023H1的33%以上，公司出口台量、国外经营收入接连十多年位列职业前茅。

  出资主张：估计公司2023-2025年归母纯赢利是17.4亿、21.6亿、25.7亿元，同比添加77%、24%、19%，对应PE为13、11、9倍。保持“买入”评级。

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